白癜风怎么治效果好 http://pf.39.net/bdflx/131204/4302821.html
（报告出品方/作者：申港证券，曹旭特）
1.产业链垂直一体化布局成功
1.1企业战略定位转向
华友钴业公司是经商务部批准，由大山公司和华友投资等公司发起设立。成立于年，经过近20年的发展积淀，公司完成了总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场在全球的空间布局，形成了资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的产业格局。
公司发展大致分为两大时期，年是企业战略转型的分割线：
年之前，公司致力成为“全球钴行业领先企业”，此时公司所有发展战略基本围绕钴资源获取，境内外冶炼产能扩张以及资源开发为主。
年之后，公司战略重心转变为“全球新能源锂电材料领导者”，公司在保持钴资源和冶炼优势的前提下，发展重心转为锂电材料垂直一体化布局，公司先后在镍冶炼、前驱体以及正极材料领域持续发力，公司业务得以延伸。
材料制造再到锂电池梯次利用，最终至再生利用（即提取钴、镍、锂的再生电池材料），形成了真正意义上的、完整的锂电池上游全生命周期闭环产业链。
1.2控股股东集中度上升
6月25日，华友钴业（）发布关于公司第二大股东集中竞价减持、签署股份转让协议暨控制权拟发生变更公告。
大山公司拟将占公司总股本的6.80%和5.01%的股份，分别转让给陈雪华先生以及杭州佑友；转让后，大山公司将不再持有公司股份。陈雪华持股比例将从0.18%增加至6.98%，华友控股持股比例不变，实控人由陈雪华、谢伟通变更为陈雪华；此前，年3月谢伟通即卸任上市公司副董事长、董事等相关职务后，不再担任上市公司的任何职务，因此本次股权变更不会对公司运营决策产生负面影响；陈雪华通过协议受让股份进一步提高对上市公司的持股比例，则体现了对公司新能源锂电材料一体化产业链布局未来发展的坚定信心。
1.3公司财务经营状况良好
年全年业绩高增，年有望延续。年公司营业收入为.87亿元，同比增长12.38%，归母净利润为11.65亿元，同比增长.48%。年虽然受到疫情冲击，但铜钴产品和前驱体量价齐增助力公司业绩高增。年上半年，受益于铜钴价格上涨和下游锂电材料需求持续强劲，公司营收同比增长57.9%至.93亿元，归母净利润同比增长.91%至14.68亿元，半年报净利润已超过去年全年，高增态势有望延续。
钴铜板块业务仍是公司当前营收和利润的稳定器。
贸易板块贡献了92.84亿元的营收，占比超过公司总营收的四成。不过，该板块业务毛利占比较上年减少了11个百分点，对公司毛利贡献基本可以忽略。
钴、铜业务二者在年贡献的收入分别占总营收的23.98%和14.22%，毛利润方面分别为10.7亿和13.55亿元，分别占总毛利的32.25%和40.86%。
三元前驱体业务快速放量，一体化优势贡献明显。-年，公司三元前驱体业务营收从1.34亿元增长至25.32亿元，毛利润从0.04亿元增至4.38亿元，CAGR增长率分别达到80.00%和.79%。
钴产品盈利修复，铜产品为公司提供利润支撑。年受限于钴价低迷，公司钴产品毛利率只达11.23%，为近五年最低值。年受益于铜钴产品量价齐增，公司铜、钴产品毛利率分别达44.97%和21.05%，为当年公司主要利润来源。随公司三元前驱体产销放量，三元前驱体业务盈利能力得到释放，-年公司三元前驱体业务毛利占比从1.07%增长至17.83%，毛利率从年的2.9%增长至17.29%。
公司十分注重借助资本市场融资，在快速扩张时期公司资产负债率总体呈下降趋势，展示顶级的运营能力。为支撑公司业务垂直布局，上市7年以来，华友钴业先后进行了9轮融资，通过定增、发债等，直接融资达.59亿元，间接融资高达.57亿元。但自年公司资产负债率达峰后，公司资产结构不断优化，随后-H1年公司资产负债率总体呈现下降趋势，从59%下降至46%。即使公司自年开始进入快速扩张阶段，公司资产结构不断优化，体现极高的运营水平。
2.铜钴板块：公司业务的核心支撑
2.1公司深耕刚果（金）多年
公司深耕刚果金多年，谈判能力突出。MIKAS公司矿权经历了两轮置换，且华友钴业均从置换中获利。
第一次置换：由于储量不达合同要求，华友将KASOMBO矿床号矿权变更为KAMBOVE尾矿对应的号、号尾矿开采权和NIMURA矿对应的号采矿权；
第二次置换：MIKAS公司认为NIMURA矿距离KAMBOVE尾矿现有工业设施较远，因此与GECAMINES协商置换一个较近的矿脉，GECAMINES同意了该申请，将SHONKOLE矿权转让给MIKAS公司。
经过多轮博弈，年华友收购了GECAMINES的28%不可稀释股权，完成了对MIKAS的全资控股。
年华友上市，恰逢铜价低迷，华友钴业逆周期扩张收购PE矿权。年6月华友子公司CDM与GCM签订协议，以万美元转让PE采矿权到华友旗下。据评估报告，PE矿权拥有钴资源量5.54万吨，铜资源量36.85万吨。PE位于N1公路卢本收费站附近，地理位置极佳。至此，华友铜钴业务主要通过公司全资子公司MIKAS公司和CDM公司展开：
共拥有5项矿业权（4个矿区），包括：采矿权（CDM公司持有的PE采矿权、MIKAS公司持有的SHONKOLE矿区的号采矿权）2项、尾矿开采权（MIKAS公司持有的KAMBOVE尾矿区和号尾矿开采权）2项、探矿权（CDM公司持有的号探矿权）1项，合计控制铜储量58.4万吨，钴储量7.04万吨。
钴冶炼板块：粗制氢氧化钴产能2.14万吨，其中：CDM1.44万吨、MIKAS0.7万吨；钴产品产能3.9万吨，其中：衢州3万吨、桐乡本部0.9万吨；
铜冶炼板块：共11.1万吨冶炼产能，其中：CDM6.6万吨、MIKAS3万吨和衢州1.5万吨。
目前，华友钴业已经在非洲形成了以自有矿山为保障，以刚果（金）当地矿山、矿业公司采购为补充的资源保障体系。此外，公司已经与嘉能可、ENRC、荷兰托克等矿业企业、大型贸易商建立了良好的合作关系，并在卢本巴希、科卢韦齐、利卡西等地共设有3个采购网点，原料采购体系不断完善。
2.2钴：供给弹性不足
钴供需两端均高度集中。钴供应在国家分布及企业分布上均高度集中，冶炼端则主要集中在中国，基本形成了“刚果金-德班-中国”的供应路径，因此主产国及主要中转国的疫情扰动、龙头企业或主要矿山减产对钴供应影响较大；同样，在钴消费终端，电池占钴消费比例较大；钴在供需两端均高度集中，因此在供给端需
转载请注明地址:http://www.1xbbk.net/jwbrc/4121.html
