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自今年开年以来，有色金属镍价震荡上涨，2月初开始价格持续上升，LME镍从2月5日的美元/吨上涨至目前的约美元/吨，涨幅接近9%。近两年新能源汽车销量快速增长，高镍化是未来动力电池发展的重要方向，未来高续航、高镍三元正极材料发展趋势已定，电动汽车动力电池所需的镍需求或将进入爆发期，成为镍需求的最大新增点。镍作为极具前景的能源品种，或将开启行业新周期。本篇文章将深度分析镍产业，主要介绍全球镍矿资源情况、镍的冶炼工艺、下游需求和应用，以及为读者梳理一些国内A股相关上市公司在镍资源上的布局。
镍（Ni）是一种有光泽的银白色金属，具有优异的物理和化学性能，熔点高达℃，有较好的导热和导电性，且化学性质稳定，抗腐蚀性和氧化性能良好，在高温下可保持较高的强度。此外，还具有能被磁化、可塑性强的特点。
镍资源分布
根据美国地质局调查局数据，年全球镍储量为万吨，同比保持不变。其中红土镍矿占60%，硫化镍矿占40%。印尼是镍矿资源最丰富的国家，年储量占全球的22%，其次是澳大利亚（21%）、巴西（17%）、俄罗斯（8%）、新喀（7%）、古巴（6%）、菲律宾（5%）等国。中国是贫镍国，储量约万吨，全球占比3%，主要集中在金川镍矿，中国近90%镍原材料依赖进口。
产量方面，根据国际镍业研究组织数据，年全球镍矿产量为.42万吨镍金属量，同比增加10.13%。其中，印尼镍产量排名第一，约占全球产量的33%，其次是菲律宾、俄罗斯、新喀、澳大利亚和加拿大，这六个国家镍矿产量约占全球的77%。但是随着年印尼开始禁止镍矿出口，叠加疫情肆虐，导致去年全球镍矿产量同比下降7.6%。
镍矿主要分为硫化镍矿和红土镍矿两种，分别对应不同的加工路径。硫化镍一直以来是主流的镍冶炼原料，主要采用火法冶炼工艺，形成高冰镍中间产品后再进一步通过湿法工艺直接生产硫酸镍或电解生产电解镍，主要用于电镀、电池及合金领域，部分电解镍用于不锈钢行业；红土镍矿是氧化物矿，含铁较多，一般采用活法冶炼直接生产镍铁或镍生铁进而生产不锈钢，少部分采用湿法工艺形成镍中间产品生产硫酸镍或电解镍。
硫化镍经过长期开采后，目前全球资源储量、开采条件、矿石品位等方面都逐渐变差，产量呈下降趋势。全球前三大镍供应商Vale、Nornickel和Glencore的硫化镍矿山产量都出现明显下滑，年的产量42.2万吨，相比年下降了近20%。相反，红土镍矿的产量近年来飞速增长，年全球镍矿供给结构中红土镍矿占比近70%。因此，与硫化镍相比，红土镍矿最大的优势在于资源储量丰富。
镍的下游需求
镍消费领域主要集中在不锈钢，占比接近70%。而不锈钢的消费主要分布于金属制品（占比33%）、建筑（18%）、机械（15%）、石化（11%）、家电（8%）等。年不锈钢粗钢产量约为万吨，受疫情影响同比下降4.3%，但近10年来年均增速约为7.7%，持续以较快的速度增长。中国是全球最大的不锈钢生产国和消费国，年产量占比达到56%。
整体来看，电池领域对镍的需求尽管当前占比低于10%，但一方面，新能源车需求持续攀升；另一方面高镍电池的推广进一步加速新能源车领域对镍的需求，未来电池需求有望成为镍需求最大的领域。松下公司在年1月13日CES消费电子展上表示，将开发无钴锂离子电池，打算在几年内将目前低于5%的钴使用比率降至0%；格林美含钴量仅4.7%的9系NCA二元前驱体已批量出货，公司还宣布未来将完成一系列四元前驱体、无钴前驱体等技术储备。
根据相关研报数据，预计到年全球新能源车产量有望接近万辆，全球电池对镍的需求有望达到万吨，电池需求占比有望达到31%。未来5年动力电池对硫酸镍的需求复合增速有望高达40%。
主要公司
从企业资源掌控分布的情况来看，镍相关公司比较分散，没有举足轻重的行业巨头。国际上主要有俄罗斯镍业、淡水河谷、嘉能可、必和必拓等公司，除了俄罗斯镍业之外，其他企业都是综合的资源矿业巨头，不仅局限在镍领域。
从中国市场来看，上文中提到，我国是贫镍国，却又是镍冶炼大国。我国约90%冶炼所需的镍矿都依赖进口，年中国进口镍矿砂以及精矿的数量高达万吨，且大部分来自近邻印度尼西亚和菲律宾，前者约占进口的43%，后者约占53%。中国镍资源非常紧缺，海外布局是大势所趋。
国内镍企业主要有金川镍业和吉恩镍业，前者非上市公司，后者已经退市。目前A股上市公司中在海外布局镍产业的有色公司主要有中国中冶、华友钴业、格林美和盛屯矿业。
华友钴业
华友钴业是国内最大的钴产品供应商，主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，拥有从钴镍资源开发到锂电材料制造一体化产业链。年钴价触底反弹，锂电材料需求旺盛，量价齐升，公司盈利提升。前三季度实现.39亿元营收，同比增长5.82%，归母净利润6.87亿元，同比增长.27%；公司公布年度业绩预告，归母净利润10.77-12.68亿元，同比增长%-%。
钴产品方面，公司在上游刚果（金）地区资源板块已有2.14万吨粗制氢氧化铝产品产能（其中CDM公司1.44万吨，MIKAS公司吨），中游有色冶炼端钴产品产能合计3.9万吨；铜产品方面，合计产能11.1万吨，包括国内衢州生产基地1.5万吨、CDM公司6.6万吨、MIKAS公司3万吨；镍产品产能1万吨和三元前驱体产品5万吨，集中在华友衢州生产基地。目前镍产品处于布局阶段且产能利用率较低，三元前驱体处于产能爬坡期但产能利用率和产销率均已达高位，随着镍产品和前驱体产品扩产项目的推进，镍、三元前驱体产品产能有望得到较大提升，未来盈利潜力巨大。
公司镍资源开发主要集中在印尼，相关实体为合资公司华越公司。年，公司启动与青山集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，于年3月正式开工建设，为公司向新能源锂电材料转型升级奠定镍原料供应基础。此外，年5月，公司发布非公开发行预案，拟与青山集团在印尼的纬达贝工业园投资建设4.5万吨镍金属高冰镍项目，建设期2年，公司持股比例70%。
高镍正极前驱体方面，公司已投产和在建三元前驱体产能合计10万吨/年，其中全资拥有的三元前驱体产能5.5万吨/年（已投产），与LG化学和POSCO合资建设的三元前驱体产能合计4.5万吨/年（在建或已进入产线调试、试生产阶段），是国内锂电三元前驱体产品主要供应商之一。公司在上述定增预案中拟将部分资金投资于新建年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料生产线，其中：NCM8系25,吨、NCM9系12,吨、NCMA12,吨，建设期2年。未来三年，公司规划拥有三元前驱体产能28万吨/年以上。公司高镍系列新产品已分别进入LGC、CATL、比亚迪等重要客户及汽车产业链。
格林美
公司目前的主营业务包括电池材料（三元前驱体、正极材料等）、电子废弃物、钴镍钨粉末与硬质合金和环境服务。其中电池材料营收占比在一半以上，年公司在全球三元前驱体出货量排名第一，市占率18%。从年10月开始，公司除电池材料外其他业务开始混改或者拆分上市，并已有实质性进展。
年1月，公司与青山实业、CATL、IMIP、日本阪和兴业成立合资公司青美邦新能源公司，共同投资印尼红土镍矿项目，建设产能不低于5万吨镍金属、4吨钴金属的湿法冶炼基地，产出5万吨氢氧化镍中间品、15万吨电池级硫酸镍晶体、2万吨电池级硫酸钴晶体、3万吨电池级硫酸锰晶体。该项目预计年上半年投产。公司于年1月公告增加股权的备忘录，公司持有的股权从原先的36%增加到72%。
公司三元前驱体定位于高镍与单晶高端产品，已建成10万吨/年产能。年公司三元前驱体出货量超6万吨，其中高镍和单晶两类高端产品占比为75%。目前公司与SAMSUNG、SDI、ECOPRO、CATL、LGC、容百科技、厦门钨业等知名下游企业发展良好合作关系。
业绩方面，公司由于70%的产能再湖北，去年受疫情影响较大，整体营收规模下降，前三季度实现86.44亿元营收和3.26亿元归母净利润，分别同比下降12.09%和46.07%。不过，目前公司动力电池前驱体在手订单至少有35万吨，随着新能源车快速发展，公司订单进入放量期。
盛屯矿业
公司聚焦于锌、钴、铜、镍金属品种，主营业务有有色金属采选业务、钴材料业务、金属冶炼及综合回收业务和金属贸易和产业链服务。年公司战略性布局钴材料业务，年顺利生产运营0吨电极铜、3吨钴综合利用项目，收购了钴材料深加工企业珠海科立鑫。年公司同时收购了四环锌锗，该公司拥有产能为22万吨锌锭、40吨锗回收冶炼，产能位居全国前列。
年8月，公司公告与青山控股、华友钴业合资设立的友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园区投建年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目。该项目已于年6月投产，投产后第一年达产70%，第二年达产%。全部达产后预计贡献年均收入万美元，税后利润万美元。该项目投资有利于公司进一步增加镍资源储备。
中国中冶
公司主营业务包括冶金建设、房地产、资源开发和装备制造，是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商。冶金建设和房地产业务是公司收入的主要来源，而资源开发部分则是公司利润的支撑。公司年全三季度实现营业收入.73亿元，归母净利润46.07亿元，分别同比增长17.49%和14.19%。
公司Ramu镍钴项目位于巴布亚新几内亚马当省，总投资额20.41亿美元，储量万吨以上。自年开始建设，年投产，年正式达产，过去四年每年达产率在%左右，设计产能镍吨、钴吨，并于年首次盈利达2.32亿元。此外，中冶Ramu项目是全球成本最低的HPAL项目，和年项目的成本仅为0.87/lb和2.57/lb。根据公司线上调研情况来看，公司正在着手该项目二期相关手续和谈判，产能预计翻倍。
除Ramu以外，公司位于巴基斯坦的杜达铅锌矿生产锌精矿7.5万吨、铅精矿1.3万吨；山达克铜金矿生产粗铜1.3万吨；位于阿富汗的艾娜克铜矿项目(储量铜金属量万吨)也正稳妥推进相关谈判中。
总体来说，镍价从去年疫情触底反弹后，从美元上涨到美元，但价格离历史高位还有很大距离，年LME镍曾一度达到51吨。从交易所库存来看，如下图所示，国内上期所库存近期明显下降，LME库存比较稳定。印尼政府目前大力推进建立锂电池工厂，且不排除有可能推出新的镍矿出口禁令，推动镍价上涨。结合目前比较宽松的资金环境，以及下游需求爆发，相信今年镍价仍有空间，从库存上来看，国内可能比国际更强势些。随着大宗商品价格上涨，相关的上市公司业绩也会有比较大的提升。
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