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来源：国际金融报
作者：陆怡雯
受LME镍大涨影响，3月9日，沪镍延续3连板，报收元/吨，大涨17％，续刷新高纪录。今日晚间，上期所已发布《关于暂停镍期货部分合约交易一天的通知》。
业内专家提醒，LME镍挤仓事件不可持续，望投资者理性投资，防范风险。
3月8日，LME镍一度达到美元/吨以上，几乎翻倍。隔夜盘中，镍日内最大拉涨89％，最高达美元/吨。到3月8日凌晨收盘，LME镍收涨76％，至美元/吨，为年6月以来最高水平。
因镍价暴涨，伦敦金属交易所（LME）3月8日宣布，自当地时间8日8点15分起，暂停在该所交易市场所有地点的镍合约交易。3月9日，伦敦金属交易所（LME）首席执行官表示，暂停镍交易是正确的决定。
受LME镍大涨影响，3月9日，国内期货收盘涨跌互现，其中沪镍延续3连板，报收元/吨，大涨17％，续刷新高纪录。数据显示，最近的三个交易日内沪镍已累计大涨43.01％。
上期所：暂停镍期货部分合约交易一天
3月9日傍晚18时许，上期所发布《关于暂停镍期货部分合约交易一天的通知》。
通知显示，NI、NI、NI、NI、NI、NI、NI合约连续三天达到涨停板，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》第十六条规定，交易所研究决定如下：3月9日收盘结算时，NI、NI、NI、NI、NI、NI、NI合约的涨跌停板幅度保持为17％、交易保证金比例保持为19％。3月9日晚夜盘交易起，NI、NI、NI、NI、NI、NI、NI合约暂停交易一天。
前一日（3月8日），上期所
按照《上海期货交易所风险控制管理办法》的规定，如果镍期货合约在3月7日、3月8日、3月9日都出现同方向涨停板的话，就满足了连续三个交易日出现同方向单边市的情况。出现这种情况，在3月10日也就是3月9日晚夜盘时起，交易所可以对以上合约采取暂停交易一天或者继续交易的措施。如果继续交易，交易所将采取以下措施中的一种或多种：
措施一：调整涨跌停板幅度，但调整后的涨跌停板幅度不得超过20％。
措施二：对部分会员或者全部会员、单边或者双边、同比例或者不同比例提高交易保证金。
措施三：暂停部分会员或者全部会员开新仓。
措施四：限制出金。
措施五：限期平仓。
措施六：强行平仓。
措施七：交易所认为必要的其他措施。
镍价缘何飙升？
“俄乌地缘事件是镍价波动的导火索，但更多归因于海外恶性挤仓行为。”光大期货有色研究总监展大鹏对《国际金融报》记者表示。
展大鹏指出，受疫情影响，年俄罗斯精炼镍产量约12.5万吨，占全球原生镍比例约6％，其中对外输出精炼镍4.54万吨。年俄罗斯镍产量将恢复至22万吨左右，占全球镍产量将提升至8％左右，对外出口也有望恢复至13.5万吨的高水平。其中俄镍出口结构中约40％~50％出口至欧洲，在欧美对俄加大制裁的背景下，市场预期欧洲将出现镍严重短缺现象，因此海外投资者相比国内投资者更看好镍价，LME镍价看涨情绪一直较高。虽然市场将印尼镍生铁产量预期大幅调高来逐渐补足，但镍生铁并不能作为LME的交割品，因此在俄乌战争发生后LME现货升水报价不断走高，并最终导致LME镍恶性挤仓事件的发生。
宝城期货研究所所长程小勇在接受《国际金融报》记者采访时表示，近期镍价翻倍式上涨主要是海外资本借助俄乌冲突这个事件来炒作镍的供应问题，因俄罗斯镍供应占全球的20％。另外，由于现有的镍产品产量增长主要是NPI和镍铁，可用于交割的电解镍增长较慢，所以给海外资本提供了逼仓的机会。
从宏观层面来看，疫情后主要经济体纷纷通过宽松的货币政策和积极的财政政策刺激经济，庞大的美元流动性给商品投机带来流动性便利；而疫情后经济活动的恢复带来商品需求的改善，这样就导致供需错配。另外，海外供应链问题传导至居民消费，物价指数攀升，通胀预期高涨也带动镍等金属的上涨。
从产业来看，全球供应链遭遇破坏，使得很多大众商品产出和运输恢复缓慢，这为大众商品上涨带来供应端的驱动；需求端，新能源汽车的蓬勃发展，带来锂电池需求的攀升，其中三元锂电池由于其续航能力强等优点备受青睐，从而带来硫酸镍的消费。而全球原生镍的产量增长主要体现在二级镍NPI和镍铁，硫酸镍产能在原生镍中的占比不高，从而导致镍的结构性紧张，助推镍的价格上涨。
理性投资，防范风险
程小勇表示，这种非理性的上涨脱离供需基本面，这是特性宏观环境和产业环境下的极端行情，不具备持续性，国内投资者需要理性参与。实际上，我们认为镍的供应结构性短缺量并不太大，电池级硫酸镍消费占整个镍消费的比重还不到10％，缺口也可能就几万吨，只不过当前高冰镍转产满足弥补硫酸镍的短缺还需要时间。
程小勇强调，“过度看涨镍价或者盲目跟风海外机构做多镍是不可取的，也是存在一定风险的。”他认为，具体来看，风险在以下几个方面：
一是俄罗斯镍可以在中国交割，也可以出口到中国，在一定程度上增加国内电解镍的供应。3月上旬，上期所电解镍库存已经回升至吨，1月份曾下降至吨；
二是从供需关系来看，供需平衡是动态的，镍价高企会抑制下游消费，近期镍价暴涨已经导致下游部分停止采购和报价，而供应也会随着生产利润的高企而加快增长；
三是随着原材料价格的高企，三元锂电池成本如果高于磷酸铁锂电池的成本会导致新能源汽车采购磷酸铁锂等电池来替代三元锂电池；
四是俄乌战争目前影响俄罗斯对外贸易，但目前欧美制裁尚未涉及到俄罗斯镍的出口，且未来并不排除地缘政策局势缓和的可能；
五是国家宏观调控能力较强，发改委保供稳价等措施下，过度投机炒作不可取。从最近沪镍的持仓来看，出现明显的减仓。
“LME镍挤仓事件不可持续，望投资者理性投资，防范风险。”展大鹏提醒广大投资者。他认为，LME镍挤仓事件不可持续主要存在三方面的原因，具体来看：
首先，LME作为全球有色金属定价中心长期以来得到实体产业和金融机构的普遍认同和广泛参与，基本未曾出现类似本次镍价事件，即便是年株冶事件也主要是归因企业交易员以投机为目的建立了大幅超越正常套保的头寸，与本次实体企业以套保为目的有本质的不同。
其次，俄乌地缘虽然是导火索，西方也陆续公布制裁俄的措施，但俄镍仍处于正常的贸易阶段，无论对欧洲国家还是作为LME交割品仍然正常，未发生中断动作和禁止行为。另外，如果后期西方制裁俄措施进一步扩展到镍等有色品种，俄罗斯相关资源转而进入中国市场，对国内则是极大地补充，全球镍供求也未彻底失衡，内外价差也会制约着欧洲镍价的非理性上涨。
最后，LME镍价恶性挤仓事件也带动着国内镍价非理性上涨，价格持续高位，会严重制约着下游产业链正常运转，包括不锈钢、电镀、特钢以及新能源汽车产业链。以新能源汽车来看，LME镍价若维系5万美元/吨，则部分新能源汽车成本将上升1万元/辆；如果以最高价10万美元/吨计算，则部分新能源汽车成本将上升2.5万元/辆至3万元/辆，将严重制约新能源汽车的推广和渗透率。
展大鹏指出，“从以上分析来看，本次LME镍事件是一件小概率事件，维系时间并不会很长，极端镍价也会逐渐回归正常波动。对于国内投资者来说，国内镍供应处于正常水平，未受到海外疫情和地缘因素的扰动，加上国家保供稳价一以贯之的决心，在当前这个特殊背景下，更应立足国情、不盲目跟随、不恐慌应对，理性交易、防范风险。”
