镍价大幅上涨的根本原因，天风证券仍然认为是镍的短期供给无法满足新能源对镍快速增长的需求的矛盾。此前该机构指出：22年全年短缺2.9万吨，占总供给的1%，21年上半年短缺6.4万吨、缺口扩大，22年下半年供给增加，缺口收窄。其中，硫酸镍上半年供需缺口在扩大，硫酸镍相对镍的溢价仍然存在，下半年开始缺口收窄由短缺转为过剩。当前，在镍供应不足和低库存背景下，俄乌战争加剧了镍供应不足的担忧，使得镍价加速上涨。那么俄乌战争对镍的供需有多少影响呢？我们从以下几个方面来分析：（1）储量：根据USGS的统计数据，全年镍储量超过万吨，其中俄罗斯储量万吨，占全球总储量的8%。（2）产量根据WoodMackenzie统计数据，年俄罗斯现有在产矿山3座，冶炼厂1座，镍矿产量17.5万吨，镍产品产量15万吨，其中电解镍11.5万吨；乌克兰无在产矿山，1座镍铁冶炼厂，镍铁产量1.6万吨。俄罗斯乌克兰合计镍矿产量17.5万吨，占全球总产量的5.94%；镍产量16.6万吨，占全球总产量的6.22%。特别要注意的是，镍的锚是电解镍，两国电解镍产量11.5万吨，占全球电解镍产量99.86万吨的11.52%。（3）出口根据俄罗斯海关数据，年镍出口约13.14万吨。其中，俄镍出口至我国约4万吨，约占俄镍出口30%；出口至欧洲约5万吨，约占俄镍出口38%。从全球的消费情况来看，欧洲年消费镍29.2万吨，俄罗斯出口占比大17.12%；中国年消费镍.9万吨，俄罗斯出口占比仅为2.62%。结论：1、俄罗斯镍供应对全球镍供给结构产生较大的影响（储量占8%，镍产量产量占6%，电解镍占11.52%，出口欧洲占17.12%），而乌克兰影响有限。2、伦镍指引本轮镍价上涨趋势。（1）目前尚未看到对俄罗斯镍产品制裁的官方消息，但战争原因，运输或受到影响。考虑到伦镍当前库存较低（7.68万吨）以及镍消费中俄罗斯进口占比较高(17.12%)，一旦俄镍无法运至欧洲，或进一步加剧海外镍供应紧张的局面。（2）若后续俄镍受制裁，无法对其他国家出口，参照之前俄铝受制裁转而出口至中国，或将有近9万吨镍出口至中国，占21年中国消费的5.89%，国内镍供给或呈现过剩局面。那么，从海外边际平衡来看，边际供给减少约9万吨，海外供应偏紧局面进一步加剧。次轮镍价上涨，那些标的最受益？华友钴业、盛屯矿业、中国一重、中国中冶、格林美、伟明环保、中伟股份、青岛中程预览时标签不可点收录于合集#个上一篇下一篇
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