来源：CFC金属研究
摘要
宏观面，海外衰退预期增强，预计本月晚些时候将再次加息75个基点，国内经济边际改善为主。
产业方面，本周纯镍价格延续下行，处于3月以来低位，低价驱动下现货成交略有改善，呈现出去库存的态势；镍矿方面，一方面终端不锈钢需求低迷向上负反馈，另一方面中下游产业链亏损对矿价产生压力，本周镍矿报价继续下行；镍铁方面，钢厂多频低价采购拖累价格，铁厂亏损加剧；不锈钢方面，虽然钢厂挺价行为对价格略有提振，但需求疲软预期不改，钢厂开工率继续下降，利润依然倒挂。
总的来说，海外宏观压力仍在，基本面支撑仍然不足，供应端虽然有所恢复但需求依旧清淡，减产挺价难以逆转弱势格局。沪镍参考区间-元/吨。SS参考区间-元/吨。
操作上，沪镍与不锈钢前期空单减仓止盈。
不确定性风险：俄乌局势、海外经济风险、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用率变动
一
行情回顾
本周沪镍跌势暂缓，呈现横盘弱势震荡趋势，近期镍现货成交略有改善，小幅提振价格。不锈钢方面，需求好转迹象尚未出现，受钢厂减产和贸易商挺价等因素驱动，不锈钢价格小幅回升。
二
价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外：衰退预期增强，风险偏好快速回落
美国6月Markit服务业PMI终值为52.7，预期51.6，前值51.6。美国6月Markit综合PMI终值为52.3，预期51.2，前值51.2。美国供应管理协会ISM数据显示，美国6月服务业放缓幅度小于预期，但服务业就业指标降至两年低点，暗示劳动力需求可能正在消退，因美联储激进的货币政策立场可能令经济陷入衰退。数据显示，利率上升令需求降温。5月份消费者支出温和增长，而房屋开工、建筑许可和工厂产出则走软。
美国劳工部周五发布数据显示，美国6月非农就业人数增加37.2万人，5月数据修正为38.4万；失业率连续第四个月保持在3.6％。美国6月非农报告料强化美联储在本月晚些时候再次加息75个基点的观点。美联储6月加息75个基点，这是自年以来的最大单次加息幅度。美联储自3月以来已将政策利率上调个基点。
欧元区6月综合PMI终值从5月的54.8跌至52，创16个月新低，略高于预期的51.9。欧元区6月服务业PMI终值从5月的56.1降至53.0，但略高于预期的52.8。虽然通胀压力有所缓和，但欧元区6月服务业产出物价指数仍接近纪录高位63.2，低于5月的64.6。官方数据显示，上月欧元区通胀率为8.6％，是欧洲央行2％目标的四倍多。据悉，欧洲央行在退出超宽松货币政策方面落后于许多央行同行，但已表示将在本月开始加息。一项民意调查预测，欧洲央行7月将加息25个基点，9月将再加息50个基点。
1·2、国内：经济指标边际改善
年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5％。其中，城市上涨2.5％，农村上涨2.6％；食品价格上涨2.9％，非食品价格上涨2.5％；消费品价格上涨3.5％，服务价格上涨1.0％。1—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7％。6月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村持平；食品价格下降1.6％，非食品价格上涨0.4％；消费品价格下降0.1％，服务价格上涨0.2％。
上海浦东机场航空货运市场延续回暖态势，供需两端同步加速恢复，日均保障货班起降和货邮吞吐量梯次上升。6月下旬，上海浦东机场日均起降货班架次，日均保障货邮吞吐量.9吨，较5月同期分别大幅增长33.6％和28.1％，货班货量基本恢复至本轮疫情前的常态水平，其中高峰日浦东机场保障货班架次，货邮吞吐量吨，已达到去年同期高位运行水平。7月第一周，日均货班、货量继续保持了上升势头。
中国中小企业协会发布信息显示，6月份，中国中小企业发展指数（SMEDI）为88.4，环比上升0.2点，在连续4个月下降后止跌回升。这显示企业信心开始恢复，市场预期有所改善。中国中小企业协会秘书长谢极表示，SMEDI止跌回升的主要原因：一是疫情防控形势逐渐好转，生产生活秩序逐步恢复；二是一揽子稳增长的政策持续发力。从调查了解情况看，企业开工率稳步回升。
2、基本面：镍及不锈钢需求未见好转，中下游产业链持续亏损
本周纯镍价格延续下行，处于3月以来低位，低价驱动下现货成交略有改善，呈现出去库存的态势。SMM数据显示，截止7月8日国内纯镍社会库存为吨，较上周减少吨。
从原料端看，镍矿报价继续下行，供应方面到港有所增加，但成交较少。目前镍矿价格持续下行的主要原因还是在于需求端拖累，终端不锈钢需求低迷负反馈至镍铁，进而使得镍矿成交较差，此外，中下游产业链亏损亦对矿价产生压力。本周镍矿港口库存.01万吨，相较上周累库25.34万吨。
镍铁方面，印尼镍铁持续释放，需求端未现明显好转，下游不锈钢厂以多频低价采购为主，对价格拖累加剧，周内铁厂亏损加剧。本周镍铁报价元/镍点，相较上周下降40元/镍点，铁厂钢厂双双减产，供需两弱，预计镍铁价格将低位震荡。
不锈钢方面，需求疲软预期不改，钢厂开工率继续下降，供需两弱下钢厂多频低价采购降低成本，补库以按需为主，但是目前利润仍然倒挂。受现货商挺价影响，现货价格本周略有提振，但是难改成交清淡。虽然近期国内疫情扰动加剧，无锡地区钢材市场受到波及，但是整体看市场及物流所受影响较为有限。据Mysteel数据，7月7日全国主流市场不锈钢社会库存总量81.63万吨，周环比下降3.60％，年同比上升9.86％。其中冷轧不锈钢库存总量39.6万吨，周环比下降9.69％，年同比下降5.73％，热轧不锈钢库存总量42.03万吨，周环比上升2.94％，年同比上升30.14％。
策略
宏观面，海外衰退预期增强，预计本月晚些时候将再次加息75个基点，国内经济边际改善为主。产业方面，本周纯镍价格延续下行，处于3月以来低位，低价驱动下现货成交略有改善，呈现出去库存的态势；镍矿方面，一方面终端不锈钢需求低迷向上负反馈，另一方面中下游产业链亏损对矿价产生压力，本周镍矿报价继续下行；镍铁方面，钢厂多频低价采购拖累价格，铁厂亏损加剧；不锈钢方面，虽然挺价行为对价格略有提振，但需求疲软预期不改，钢厂开工率继续下降，利润依然倒挂。总的来说，海外宏观压力仍在，基本面支撑仍然不足，供应端虽然有所恢复但需求依旧清淡，减产挺价难以逆转弱势格局。沪镍参考区间-元/吨。SS参考区间-元/吨。
操作上，沪镍与不锈钢前期空单减仓止盈。
