本报记者陈嘉玲北京报道
在复牌后连续5个交易日暴跌之后，北京时间3月23日，伦镍调头上涨，盘中涨幅一度高达15%，截至《中国经营报》记者发稿时报美元/吨（约合20.63万元/吨），较3月22日低点美元/吨反弹幅度接近20%。
与此同时，3月24日凌晨国内夜盘，沪镍期货主力合约Ni报在涨停价元/吨，当晚沪镍期货十二个合约全线触及17%当日涨停板。
24日早上，国内商品期货开盘普遍上涨，沪镍维持涨停。文华财经数据显示，截至9：20，沪镍期货主力合约继续封涨停，涨幅17%；燃料油期货主力合约涨7.34%，不锈钢期货主力合约涨7.41%，原油、棕榈油、沪锡期货主力合约涨幅均超5%。
伦镍大交割日涨停
值得注意的是，3月23日是逼空事件后的伦镍合约第一个交割日。根据LME此前公告，本应于3月16日至22日之间交割的所有镍合同均推迟交割至3月23日。
据本报记者此前了解到，LME的合约分为日度、周度和月度三种。日度合约存续期在3个月内，其中现货合约（交割日T+2日）和3月合约（T+3月）较为活跃，每天都有可交割的合约；周度合约存续期为3至6月，到期日固定为每周的周三；月度合约存续期为6个月以上，在每月的第三个周三交割。也就是说，按照交易所规则，3月23日面临着上述三类合约的集中交割。
北京时间3月23日19点30分左右，伦敦金属交易所镍交易开盘三个半小时后，伦镍主力合约报停在每吨美元（约合人民币20.6万元）。
随后21点左右，伦敦金属交易所（LME）宣布，在年3月23日的第二场场内交易中，镍合约达到了预先设定的每日价格上限。交易将被视为受到干扰，在该交易期间达成的所有交易无效。
此前，自3月16日复盘后，伦镍连续跌停四天。在这四个交易日，伦镍交易均因交易价格低于设定跌停价的技术故障而被取消。与此同时，LME也在不断扩大镍合约涨跌幅限制，分别从复牌日的5%扩大至8%、12%，自3月21日起扩大至15%。
3月22日，伦镍主力合约迎来放量波动，收于美元/吨，跌9.23%，修复到与国内价格接近的水平。
在这个过程中，记者还注意到，伦镍库存进一步下降。LME最新数据显示，3月21日，伦镍库存再减少至7.万吨。从年6月高峰接近25万吨持续降至当前不足8万吨，库存降幅超过66%。
对于伦镍期货经历四连跌停后凶猛反抽至涨停的原因，国信期货研究咨询部主管顾冯达在接受记者采访时分析指出：一方面是日前LME镍经历四连跌停，更多是矫枉过正和单边市缺乏流动性下部分多头被强平造成，短期杀跌风险已大部分释放，当前海外低库存下伦镍短期在3万美元/吨维持较强支撑，属于伦镍价充分回调后的反弹反抽动作；另一方面是短期伦镍期货面临一波到期交割，而由于LME场内官方价多次被取消，导致业内公认的现货交易基准失灵引发现货成交迟滞，部分空头因组织货源和交货困难而被迫平仓离场导致伦镍价格飙升。
内外价格联动逻辑已被打破
3月24日凌晨夜盘沪镍期货主力合约Ni报在涨停价元/吨，当晚沪镍期货十二个合约全线触及17%当日涨停板。
随着伦镍价格前期向下剧烈修复，国内外价差已经被扭转。3月23日白天，沪镍价格在时点上已经略高于伦镍，沪镍主力合约当日下午报收21.2万元/吨，涨2.7%；长江现货镍报21.25万元/吨，涨0.47%。
“国内外价格的联动逻辑已被打破。”一位期货业内人士称。通常情况下，从海外进口镍到国内，考虑升贴水、增值税、关税等因素，伦镍要比长江现货镍价格低15%左右。
“现在的价格，是不平衡的关系。”顾冯达对记者分析认为，展望后市，考虑到当前镍市内外价差仍加大，预计伦镍仍将在多空拉锯中双向剧烈波动，投资者需要警惕短期回调后反弹反抽威胁，但预计伦镍波动幅度和速率将在强监管下较此前明显缓和，并随着多空巨量仓位逐步降低而恢复到2月前常态化波动幅度。
东海期货研究所有色策略组研究员何妍表示，由于镍的供需依然维持偏紧格局，此前我们多次提示LME镍市场恢复后或难跌破挤仓发酵前的价位，价格支撑较强。目前来看，全球极低库存水平持续，LME多头仓单占比依然较为集中，海外挤仓风险难言消除，在镍的供需矛盾得到缓解前仍是多头市场。空头如果调用国内资源用于境外交割，国内供应将更紧缺，此前外强内弱的格局也得到明显修复。
“伦镍市场资本博弈尚未结束。”华泰期货研报称，近期受伦镍资本博弈影响镍价大幅度波动，当前价格依然脱离供需范畴，处于不理性状态，下游亏损严重，建议谨慎对待。
此外，自3月16日LME恢复镍交易以来，不仅期货电子盘几乎每天都出现成交价价跌破当日跌停板限制而被取消的困扰，同时由于LME场内交易的官方价格多次因诸多问题被取消，使其被迫沿用此前已认可但与快速波动的期货市场相比已完全失准的场内官方价，而场内官方价常常被业内视为现货交易的当日参考价。
从产业角度来看，顾冯达表示，这导致LME镍虽然恢复交易，但短时间内LME镍官方价失去了价格基准的功能，造成的一系列连锁反应已开始显现——由于缺乏公认可作为价格指引的海外镍价基准，实体企业和交易单位难以进行正常交易，而全球现货交易迟滞进一步造成了期货波动难平。
主要资源品进口全面巨亏倒挂
种种迹象显示，产业端的生产、贸易和经营利润正在逐渐受到国内外大宗商品价格的影响。
3月23日，《中国经营报》记者从中国信息通信研究院获得一份年1～2月工业运行监测报告。报告称，年2月石油有色等大宗商品价格快速上涨，带动PPI（生产者价格指数）和PPIRM（动力购进价格指数）维持高位运行态势，同比增速及剪刀差均高于去年同期水平，叠加海运等物流成本高位运行，中下游企业盈利能力或将承压。
能源价格快速上涨带动中国进口成本攀升。根据报告，受地缘政治冲突、供需失衡、资本市场炒作三方面因素影响，年2月布伦特原油及纽交所WTI原油期货均价创近8年以来新高。同时，今年前2个月，中国原油、成品油、天然气进口均价分别较去年同期上涨50.4%、38.9%和88.8%。
此前，一位镍相关产业公司期货部人士接受本报记者采访时提到，“因为价格倒挂，进口一吨原料就要亏好多钱，产业公司都在观望，尤其是中小型加工企影响非常大。像我们这样较大规模的企业，不能停产，都是长期客户，但他们也减少了提货量。”
金源期货3月23日发布的研报显示，目前精炼镍的进口盈亏从前期最高亏损15万元/吨收窄至亏损2.32万元/吨。但据贸易商反映，目前仍难有进口交易达成，相反近日来保税区有大量货物流出海外。大宗商品行业数据服务商Mysteel统计数据显示，上周（3月12日～18日）保税区去库吨，皆为出口海外，占保税区库存的22.39%。
“目前，中国对镍进口依赖程度较大，但当前极端的镍内外价差之下，中国镍资源大量转出口，进口贸易也因巨亏而陷入停滞状态。”顾冯达告诉本报记者，从市场结构来看，3月前两周全球大宗资源品价格快速拉涨，导致多数中国长期以来进口的主要资源品进口全面巨亏倒挂，甚至打开了相关资源品出口盈利窗口，部分中国铜冶炼厂和铝加工企业都纷纷利用内外倒挂机会大量出口精炼铜产品和铝材产品至出口保税区或海外主要贸易仓库。
“这一方面在中国旺季需求前夕赚取一波国内外市场价差和现货升水，另一方面也大幅缓和了有色为代表的资源品在海外逼仓形势下外强内弱的市场结构。”顾冯达表示，建议机构和产业投资者更多
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