王沛
王沛，年加入莫尼塔公司，历任地产行业研究员、国际经济和大宗商品研究员、研究副总监和战略发展部总经理。王沛有五年以上的金融市场和宏观经济研究经验，发表公开研究报告（中英文）近五百篇。王沛在北京航空航天大学获得学士学位，在清华大学获得硕士学位。王沛有数百场针对证券行业机构投资者和其他金融机构的演讲与路演经验，之前也曾广泛参与交易所、期货公司和商品期货投资者主办的论坛与沙龙（包括有色金属、钢铁和塑料等领域），演讲主题包括国内宏观经济、房地产行业和国际宏观经济等领域或专题研究内容。
点此获取PPT原文-年全球经济再平衡于资产配置的特征弘则弥道（上海）投资咨询有限公司总经理王沛
文/迈科期货编辑
目前宏观形式较为复杂，主要为新兴市场结构性特征复杂，并导致资本的回流，且这不能解释为简单的资金转移的特征。我们是否可能会经历一轮新的较明显的经济动荡？以下对近期观察到的金融市场的现象做汇报和分析。
通过解读美国国债来解读国际金融市场信号。商品价格拐点滞后于全球经济预期拐点1-2季度，全球货币宽松周期开始出现向实体经济系统传导。
美国经济的趋势性回暖构成了对美元的支撑性力量，但欧元区经济企稳将更显著的压制美元的上行空间。欧央行宽松预期减弱，但实际效果减弱。德美两国短端利差可能出现收窄，得以支撑欧元。
目前美元是9月还是12月首次加息对美元指数的影响已经不大，真正的影响因素是首次加息以后美联储的后续加息节奏。影响这个加息逻辑的背后因素并不仅仅是美国经济预期，而更多的是对欧元区和新兴市场的经济预期。在全球经济一体化的前提下，如果除美国外的其他国家经济体没有企稳，美元也无法独善其身。综上，预计美元在之后的下半年可能会进入一个震荡下行的趋势中。
美元上涨对商品价格的压制作用正在逐步减弱消失。新兴市场的汇率下跌与美国加息预期并无显著关系，资产价格是否回升的背后事实上是Reflation的逻辑。通过原油的价格预期可以判断其他商品的价格预期。从这个角度来看，大宗商品价格15年仍在寻底，10-11月份价格周期可能会出现变化，而价格上行的大概率事件可能在年出现。
围绕A股市场和人民币汇率来解析国内宏观情况。之前货币政策宽松对于实体经济的帮助传导具有两大枷锁，即人民币汇率维持在不合理的水平以及A股市值快速上涨。提出三个结论，首先目前情况下股市下跌有利于实体经济；其次，整个A股市场估值正在下行中；另外，人民币贬值短期来看是成功的，到位的，年内再次贬值可能不大。
先导指标显示A股去杠杆周期或在8月结束，A股市场上涨的核心逻辑仍然在“剩余流动性”，实体经济的企稳至少在短期内对股市构成利空。用企业债收益率水平可以衡量A股估值中枢。A股估值短期调整到位，但再扩张驱动力不足。
通过人民币12月份NDF与中美两年期国债收益率差的观察，人民币短期已经贬值到位。贬值以后，人民币“套利价差”收窄，有利于释放央行的货币政策空间。至少从现在来看，央行通过一次性操作以及市场本身好转来稳定贬值预期，其在人民币贬值的时间点上选择精妙。三季度再次贬值几率很小。四季度是否继续贬值需
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