来源：媒体滚动
00:53作者：邬梦雯
期货日报
大国博弈，小国为棋。近日有美媒宣称，俄罗斯将于2月16日“入侵”乌克兰。俄方对此回应，美国在乌克兰问题上持续“拱火”，已经“歇斯底里到了极点”。
昨日，俄军部分撤军乌克兰视频刷爆全网，全球股市集体大涨，国际金价、油价大幅跳水。截至今日凌晨收盘，美股三大指数集体收涨，道指涨1.22%，标普指数涨1.58%，纳指涨2.53%。WTI3月原油期货收跌3.39美元，跌幅3.55%，报92.07美元/桶。布伦特4月原油期货收跌3.20美元，跌幅3.31%，报93.28美元/桶。COMEX4月黄金期货收跌0.7%，报.20美元/盎司。
不过，市场似乎恐慌依旧。CNN恐惧与贪婪指数最新读数为37。分析人士认为，CNN恐惧与贪婪指数处在恐惧状态，表明市场仍处于恐慌状态，相当于VIX恐慌指数处在高位，不利于风险资产，利好避险资产。
API库存减少幅度不及预期，截至2月11日当周，美国API原油库存减少.6万桶，前值为减少.5万桶。美国API库欣原油库存减少.2万桶，前值为减少.2万桶。美国API汽油库存减少92.3万桶，前值为减少.8万桶。美国API馏分油库存减少54.6万桶，前值为减少.3万桶。
普京：已作出决定从乌克兰边境部分撤军，拜登：尚未证实俄罗斯撤军
据央视新闻报道，当地时间2月15日15时，包括乌克兰国防部、武装部队等多个军方网站和银行的网站遭到大规模网络攻击而关闭。目前尚无人声称对此事负责。乌克兰安全部门表示，此次攻击非常强大，为分布式拒绝服务攻击（DDoS）。目前，乌克兰国家安全部门以及网络警察部队正就此展开调查。今年1月14日，包括乌克兰外交部、教育部、内政部、能源部等在内的多个政府网站曾遭到大规模网络攻击而关闭。
2月15日，国际文传电讯社发布了一段俄罗斯军方展示军用车辆满载返回基地的视频，此举引发和乌战争局势再度缓和的预期。俄罗斯国防部发言人表示，西部和南部军区的部队开始通过铁路和公路从演习中返回基地，但包括演习在内的一系列战斗训练活动都按照计划进行。随着战斗训练活动的完成，部队将一如既往的以灵活方式向永久部署点进军。
据天空新闻2月15日报道，俄罗斯总统普京表示，已作出决定从乌克兰边境撤出部分部队。
当地时间2月15日，俄罗斯总统普京和德国总理朔尔茨在莫斯科结束超过3小时的会谈之后，共同会见记者。
普京在回答记者有关欧洲安全及是否开战的提问时表示，俄罗斯不希望发生战争，正因如此，俄罗斯提出关于欧洲安全的相关建议。美国和北约对俄方关于安全保障建议的答复既不具体，也不具建设性。俄方愿与美国和北约讨论一些安全议题，包括《中导条约》和军事透明度，但前提是要就涉及俄方核心关切的主要问题进行一揽子探讨。此外，普京指出，俄方还将根据局势的发展决定后续行动，但局势如何发展不仅仅取决于俄方。
针对北约东扩问题，普京强调，30年来俄罗斯一直被告知“北约不会向东扩张一英寸”，而现在北约的军事基础设施就在俄罗斯家门口。推迟乌克兰加入北约不会对事态带来任何改变，俄方现在就想尽快通过谈判等和平方式解决这个问题。俄方认为，他国对俄罗斯的武力威慑是对俄国家安全的直接威胁。美国和北约从对自身有利的角度出发，恣意解释平等和不可分割安全原则，俄罗斯不能对此视而不见。
然而据英国《卫报》消息，当地时间2月15日，美国总统拜登在针对俄乌局势的最新讲话中警告说：俄罗斯的入侵“仍很有可能”，但外交解决方案仍然是可能的。
拜登警告说，尽管俄罗斯有报道称其部分部队正在返回基地，但美国的分析尚未证实这一点，俄罗斯军队仍处于威胁地位。
拜登再次呼吁在乌克兰的美国人应该立即离开。
拜登表示，美国一直在进行“不间断的外交”以防止俄罗斯入侵，他称“应该给外交一切成功的机会”。
美国白宫称即使在俄罗斯没有“入侵”乌克兰的情况下，也可以考虑对其进行制裁。
局势突变，贵金属高位跳水
俄乌局势突变引发全球市场巨幅波动。原油、黄金以及国债等避险资产全线杀跌，国际油价盘中一度跌超4%。美国10年期国债收益率再度飙升至2%上方。
“前期金价的上行有几个方面的因素推动，一是俄乌地缘局势的不断升温导致的避险情绪推动，黄金与美元出现同涨局面。二是市场对于3月加息的预期比较充分，尤其是加息25BP的看法比较一致，市场价格已经充分反映加息的预期。如果加息50BP可能会对金价有一定扰动。三是近期全球ETF持仓量呈现净流入，这或许也是黄金投资信心逐渐回暖的信号之一。”新湖期货研究所宏观金融研发总监李明玉说。
2月15日下午，有消息称在乌克兰边境的部分俄罗斯军队将撤军，伦敦金现从美元/盎司回落20美元至美元/盎司附近。对此，方正中期期货宏观分析师史家亮表示，这体现了黄金的避险属性，当地缘紧张局势缓和之际，黄金避险需求走弱，故黄金价格亦走弱。当然，如果俄乌关系进一步恶化，避险情绪将会助力黄金继续上涨。
史家亮解释说，所谓“乱世黄金”，正是黄金避险属性的直接体现。“债券是最常见的避险资产，名义利率是债券的价格。黄金作为零息债券具有超主权债券的属性，在通胀预期不变的情况下，黄金价格与名义利率反向波动，也就和债券价格同向波动，这就是黄金避险属性的体现。一方面是超主权债券，另一方面是超主权货币，黄金具有较强的避险属性，因此在当前市场避险情绪不断升温背景下，黄金价格持续上涨。”他说。
“回顾历次局部冲突对于金价的影响，冲突对于金价趋于偏多，特别是临近冲突发生前，市场战争担忧迅速攀升，风险偏好迅速走差，利于金价上涨。”金瑞期货贵金属分析师龚鸣说，如果俄乌关系进一步恶化，金价仍会继续上涨。但最新消息中俄乌关系似乎有所缓和，因此黄金价格短时跌超1%。如果俄乌冲突彻底缓和，贵金属会重回高企的通胀预期和政策收紧节奏的博弈中，修正此前预期，小幅回落。另外，此前偏强的美债收益率可能会重回市场 除此之外，史家亮表示，还有美国通胀数据、美联储货币政策调整预期及进展、欧洲央行政策走势、美元指数和美债收益率走势等因素，均会影响黄金价格。
当前，美国通胀水平位于历史高位，对此，史家亮认为，作为大宗商品等价物的黄金具有商品属性，进而衍生出抗通胀属性。在其他条件不变的情况下，通胀上涨短期对金价形成利好影响，通胀回落短期对金价形成利空影响。“从历史走势来看，20世纪70年代―80年代，通胀和黄金的走势相一致，同涨同跌，通胀对黄金的影响相对较为明显。而年―年前后，通胀水平和黄金价格均处于相对平稳期，两者的关系已经不明显。年以后的黄金大牛市更是对应的低通胀水平，通胀和黄金价格的关系弱化非常明显，两者并没有表现出一致性。故从整体的历史走势来看，通胀和黄金价格的相关性在减弱。当然在短期内，通胀的超预期性表现对黄金依然存在影响，但是影响均相对有限。”他说。
在龚鸣看来，通胀对于贵金属的影响是比较综合的。在比较典型的通胀交易中，如去年8月份欧洲能源危机，市场担心滞涨风险，贵金属表现较好。但实际上高企的通胀会加速政策收紧的节奏。不过从此前1月CPI公布的结果来看，市场更偏向于将超预期高企的通胀影响理解为政策加速收紧，可能导致贵金属承压。目前看影响美国通胀的因素供需缺口、劳动力短缺短时难以解决，美国通胀的持续时间可能超预期，美联储或有强化预期管理的需求，3月份议息会议市场加息预期较为一致，加息公布前后，贵金属可能短时承压。
“当前市场对于美联储3月开始加息的预期比较充分，通胀持续走高，从美国名义利率=通胀水平+实际利率的角度看，实际利率面临压缩，那么黄金的机会成本走低，将会支撑金价走强。后期重点 地缘冲突缓解，国际原油风险溢价出现消退
从去年12月下旬开始，原油价格持续振荡上扬。上海东证期货衍生品研究院能源高级分析师安紫薇表示，这其中既有基本面的因素，也有短期的断供和地缘方面的影响，近期市场最为 在海通期货能化负责人杨安看来，到目前为止，俄乌冲突对油价的影响主要是在预期层面，因各方动作不断导致围绕乌克兰地缘因素持续发酵，引发了投资者对俄罗斯原油供应中断的担忧从而推动了油价上行，这主要还是俄罗斯在能源市场不可替代的地位。众所周知，很多人将1年欧洲天然气危机归咎于俄罗斯对欧洲供气不足，而俄罗斯还是全球原油产量最高的国家之一，同时也是全球最重要的原油出口国，对全球原油市场影响举足轻重。目前全球原油库存正处在7年来低位，原油供应吃紧，市场对此担忧情绪正处在高位，一旦情况失控发生战争或者招致美国欧盟等西方国家制裁，导致俄罗斯能源出口受到影响，必然加剧供应紧张局面，那将对原油市场带来巨大冲击。
“从春节假期开始到现在，国际油价上涨7―8美元/桶，其中核心因素就是围绕乌克兰问题的地缘局势升温，美国先是派兵，上周又发布了俄罗斯会在本周入侵乌克兰的消息，这引发了市场对原油供应稳定性的担忧，如果俄乌关系进一步恶化或者继续围绕这个地缘制造话题，毫无疑问油价还会进一步上涨。杨安说。”
“俄乌紧张局势产生地缘政治风险溢价，目前俄罗斯的原油供应并没有造成实质影响，但作为全球重要的原油生产国之一，一旦出口受限，很难有哪一个国家的能够在短时间填补这个缺口，市场的担忧源于此，但预期出现制裁或出口限制仍是小概率事件，因此风险溢价较温和。最新消息俄乌局势出现缓和迹象，若未来没有进一步升级，风险溢价消退将导致油价小幅回调，回归基本面定价。”安紫薇说。
此外，安紫薇认为，在这一波上涨行情中，供给不及预期也是重要的价格提振因素。OPEC+维持每月增产40万桶/天的计划，但由于部分国家的产能瓶颈导致持续的增产不及预期，市场对于其能否足额增产的担忧日益增加。目前闲置产能集中在沙特和阿联酋等有限的国家手中，使得他们对油价的定价话语权较大。OPEC+虽面临外部压力，但与过去相比仍显微弱。供给端一个重要变量是美国依然增产缓慢，最新一周钻机数量大幅回升，在库存井被大幅消耗后，未来产量恢复将更加依赖于钻机，美国产量维持温和增长趋势。
“伊核协议谈判进展是未来另一个重要的地缘政治风险因素，伊朗供应回归预期未来被计价可能引发阶段性的价格回调，但低库存和低闲置产能将对油价构成持续的支撑，我们维持对油价振荡偏强趋势的判断。”安紫薇说。
在杨安看来，美联储加息力度是否超预期对油价的表现也非常关键，目前在创40年高位的通胀面前，流动性收紧节奏是市场 “目前，原油市场供应暂时还是没有受到因俄乌冲突的影响，但市场担心局面失控，发生战争或者俄罗斯真的入侵乌克兰引发西方国家的制裁，影响俄罗斯方面原油天然气等能源产品出口，那会进一步加大当下能源市场供应紧张局面。我们一方面担心因俄乌关系失控导致油价飙涨，另一方面也要防范最终战争预期落空的风险，目前来看，除了美国方面主动给俄乌问题制造话题，当事人俄乌双方的表态还是比较克制，北约其他成员德国法国等也不愿意局势失控，所以最终通过外交来缓解局势概率也不小，这有可能让基于地缘炒作预期落空，从而油价出现大幅回落的风险。”杨安表示，此外，还要 铁矿石三天跌18%
针对近期铁矿石价格出现异动等有关情况，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、证监会期货部近日联合召开会议，详细了解铁矿石贸易企业港口库存变化及参与铁矿石现货和期货交易情况，提醒告诫相关企业不得编造发布虚假价格信息，不得捏造散布涨价信息，不得囤积居奇，不得恶意炒作，不得哄抬价格。
国家发展改革委、市场监管总局、证监会高度 2月15日，政策监管压力进一步加大，铁矿主力合约跌停，跌幅达9.98%，资金流出14.41亿元。事实上，在上周五铁矿石主力合约5价格创出.5元/吨的高位后开始大幅下跌，三个交易日累计最大跌幅接近18%。新加坡铁矿石掉期的跌幅也快速扩大，日内跌幅超过10%。
西部期货研发中心副总经理谢栩认为，从基本面来看，2年全球铁矿石供应仍有增量，整体供应依然充足；需求来看，海外增量已经非常有限，而国内由于受到“双碳”政策影响，生铁产量将持续受到抑制，产量重回历史高位的难度较大。铁矿整体供需趋于宽松，不支持铁矿价格大幅走高。短期来看，国内政策层面的调控和监管不断加码，冲击市场情绪，铁矿价格仍有回落空间，投资者注意防范风险。
铝业出现“存量危机”，全球铜库存大幅萎缩
俄乌地缘政治对于有色金属板块的影响来说，光大期货研究所有色金属总监展大鹏认为，是存在两面性的。首先，俄乌地缘局势如果加剧，会对全球金融市场形成风险抑制，流动性快速收紧预期下，衍生品市场也会受到波及，对有色就表现为偏利空的影响。其次，有色也是战略性金属，且俄罗斯是有色产出大国，如果俄罗斯受到严厉制裁，无疑有色供应端会“雪上加霜”，从以往经验来看俄受到制裁下，短期会对铝镍两个品种形成较强的推动力，内外价差也会产生较大扭曲。
事实上，当前铝价出现较大幅度的上涨。对此，长江期货研究员吴灏德表示，铝价走强的逻辑可以概括为“存量危机”。一方面，在产产能指标上，1年至今，国内外电解铝产能不断受到扰动。欧洲地区电解铝产能受能源紧张刺激电价大涨影响已减产超过80万吨，在当前俄乌对峙且紧张局势进一步升级情况下，稍有不慎就会发生俄铝被制裁或俄罗斯对欧洲断供天然气导致铝厂进一步减产的可能。国内电解铝产能在1年因双碳和限电损失超万吨，四季度缓慢恢复50万吨，现又因广西疫情损失超40万吨，且损失的产能难以快速恢复，云南、内蒙新增产能出产要等到三月中下旬后，远水难解近渴。另一方面，在库存指标上，当前LME库存降至不足90万吨，较去年峰值减少万吨，达到历史同期最低水平，LME铝3-27升水超过美元/吨，达到历史最高水平，暗示为获得现货需支付高额溢价。国内铝锭社会库存今年峰值或难达到万吨，同样处于近五年同期最低水平。旺季即将来临，受限的供应、偏低的库存都将为铝价持续走高提供支撑。
“当前，LME铝价已经接近8年历史最高水平，国内也接近去年最高位，从这方面来讲，市场存在一定畏高心理，且外强内弱进口亏损，也显示国内相对来说对于高价更加谨慎。目前投资者就要考验终端的承接能力以及高价下下游的替代品能否快速跟进，比如汽车制造企业是否减缓轻量化步伐，家居制造和装修是否减少铝合金的应用等。这个过程在电解铝绝对高价下势必在潜移默化的进行，也会在升贴水以及库存方面予以一定反映，最终会负反馈目前的价格上。”展大鹏认为，目前电解铝的高价会刺激供应端的释放，但近两年电解铝产量除受利润影响外，更多来源于政策性的影响和限制，比如全球范围的碳排放、欧洲能源危机以及国内能耗双控等。
在吴灏德看来，当前铝价的价格重心已出现上移，一季度铝价仍将维持强势，上方目标或看至00―元/吨一线，若矛盾进一步激化，不排除再上前高的可能。中期来看，高价带来的高利润刺激电解铝产能复产、增产。从指标来看，云南存在万吨―万吨可复产产能在三月中下旬逐步出产，还有80万吨―万吨新增产能要到二季度及下半年陆续投产，再叠加加息的影响，这将在彼时对电解铝价格造成冲击。长期来看，受制于产能天花板限制，电解铝可投产能相对有限，需要在再生铝方面寻求增量。总体来说，铝已告别了过去低价格、低利润、低波动的运行状态，跨入优质供应、优质需求、优质利润的新常态。
“铜博士”方面，低库存成为市场 “目前，市场对LME库存持续去化的争议较大，看多者认为LME库存被持续的消耗掉，看空者则认为LME库存被刻意隐藏重新转化为隐性库存，争议较大。不过，LME持续去化以及历史低库存，使得现货维系升水格局，并加剧了市场看多的情绪，挤仓情绪也时有隐现。”展大鹏说。
在长安期货分析师屈雅娟看来，全球铜库存的萎缩主要是由于疫情之后需求快速扩张而供应迟迟难恢复，是前期经济运行之“果”，LME0-3现货升水维持在30美元/吨左右，说明现货端供应仍偏紧，短期对铜价的支撑依然有效，但从中长期来看，疫情的影响持续转弱，铜矿主产国新增及复产产能投放，供应问题的解决只是时间问题。近期国内库存已经开始季节性累积，基本接近去年同期水平。
“近期，俄乌冲突日渐加剧，地缘政治风险下风险资产承压，而原油价格的攀升，更加剧通胀担忧，3月临近，美联储加息或有所动作，流动性收紧的背景也利空有色金属。虽然战争发生的可能性不大，但炒作情绪会令行情出现比较大的波动。由于对俄罗斯被制裁的担忧，其供应量较大的铝和镍，影响相对利多。”屈雅娟说。
