本周在取暖需求提升、项目施工逐渐落地的拉动下上游资源品多个细分领域如钢材、煤炭、有色等价格上行，板块维持较高景气度；中游制造领域硅料价格下降带来太阳能电池产量增幅扩大；信息技术领域移动通信基站等产量增幅继续扩大，通信板块景气度提升。11月受疫情反复和内生需求动力不足的影响，工业企业盈利继续下探，四季度整体盈利预计仍承压，年随着防控优化和稳增长发力，盈利或呈弱复苏状态。在当前流动性边际宽松，盈利筑底的背景下，推荐 核心观点
11月工业企业盈利继续探底，装备制造、电力等继续改善。1-11月工业企业利润继续下降，单月利润同比降幅扩大。从工业企业三大领域来看，采矿业利润增幅继续收窄，制造业利润同比下降，电力行业利润同比增幅扩大。细分领域中，资源品多个行业增速放缓，部分中下游行业利润回升，装备制造、电力等恢复明显。整体来看，预计四季度盈利可能仍面临压力，年随着防控优化和稳增长发力，盈利或呈弱复苏状态。在当前流动性边际宽松，盈利筑底的背景下，推荐 存储器价格变动分化，4GBMHzDRAM存储器价格周环比下行，64GBNANDflash存储器价格维持不变，32GBNANDflash存储器价格周环比上行；11月中国电信5G用户数同比继续增长；11月移动通信基站产量、程控交换机产量当月同比增幅均扩大；1-11月光缆累计产量同比增幅略有缩小。
本周DMC、氢氧化锂、三元材料和钴产品价格下行，六氟磷酸锂价格持平，电解镍价格上行；本周光伏产业链中组件、硅片价格均下行；1-11月太阳能电池产量同比增幅扩大，11月太阳能电池产量当月同比增幅略有缩小；1-11月包装专用设备累计产量同比降幅扩大；11月金属成形机床产量当月同比降幅收窄；CCFI、CCBFI、BDTI、BDI均下行。
本周生鲜乳价格与上周持平。本周猪肉批发价格下降，全国生猪、仔猪批发价格提升。肉鸡苗、鸡肉价格下行。蔬菜价格指数周环比下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。票房收入、观影人数等周环比上行。
建筑钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石、钢坯、螺纹钢等价格上行；主要钢材品种、唐山钢坯库存上行，国内港口铁矿石库存下行；唐山钢厂高炉开工率下降，产能利用率周环比上行。京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦煤、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平；秦皇岛港煤炭库存下降，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存上行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格上行；无机化工品期货价格多数下行；有机化工品期货价格涨跌互现，乙醇、燃料油、沥青价格涨幅居前，二甲苯价格下跌较多。本周工业金属价格多数上涨，铝、锡、镍、铅等价格上涨，铜、钴价格下跌，库存多数下行；黄金、白银现货价格上行、期货价格下行。
货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率下行、日成交额上行。在债券收益率方面，6个月国债到期收益率较上周上行，1年/3年国债到期收益率较上周下行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行。
我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行。
风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。
目录
01
本周行业景气度核心变化总览
1、本周 1-11月工业企业利润继续下降，单月利润同比降幅扩大。年1-11月规模以上工业企业实现利润总额.6亿元，同比下降3.6％（前值-3.0％），个别行业及企业（钢铁、石油加工、疫苗等）下拉影响较大，剔除之后同比增长6.6％。单11月份工业企业利润降幅较上月扩大至-8.9％，三个月滚动均值同比为-7.2％（前值-7.2％）。
？大类板块：营业收入保持增长，采矿业利润增幅继续收窄，制造业利润继续下降
从工业企业三大领域来看，1-11月采矿业利润增幅继续收窄，制造业利润同比下降，电力行业利润同比增幅扩大。1-11月采矿业利润增长51.4％（前值60.4％）。制造业整体利润增速下降13.4％（前值-13.4％）；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润明显回升，累计同比增幅扩大至26.1％，其中电力行业受益于用电需求增长、成本压力趋缓，利润同比增长47.2％（前值28.1％）。营业收入方面，采矿业、制造业、电力、燃气及电力、燃气及水的生产和供应业营业收入增速均放缓。
三个月滚动来看，上游资源品降幅收窄，中游设备延续改善，基本消费品行业利润保持增势，可选消费三个月滚动同比增速收窄至2.5％（前值19.6％），必选消费三个月滚动同比增长12.3％；TMT三个月滚动同比增速转负；医药制造业三个月滚动同比降幅继续收窄。
？细分领域：资源品增速放缓，装备制造业改善明显
细分领域中，资源品多个行业增速放缓，部分中下游行业利润回升，盈利结构继续改善。
上游资源品，一方面去年同期基数较高，另一方面下游需求较为疲软，多个细分行业利润增速放缓，部分降幅扩大。采矿业增幅收窄，但仍然是增长的主要贡献，石油和天然气开采业利润总额同比增长1.13倍，煤炭开采和洗选业增长47.0％，继续保持较高增速；原材料行业利润降幅扩大，钢铁、石油加工、有色、非金属等行业利润降幅均扩大。下游需求开看，11月份空调产量同比下降至-10.7％（前值-3.3％），汽车当月产量同比转负至-9.9％（前值+8.6％），家电冰箱当月产量同比降幅收窄至-7.0％（前值-9.7％），整体较为疲软，钢铁、工业金属等需求旺季不旺，由此导致上游工业企业利润总额增速较大幅度放缓。
制造业整体利润增速降幅与上月持平，装备制造表现领先。1-11月份制造业整体利润增速下降13.4％，与上月持平。
？原材料制造业利润同比降幅普遍扩大，原材料行业石油、煤炭、化学原料、钢铁、有色、非金属等行业利润降幅均扩大。
？装备制造利润继续恢复，工业企业利润行业机构持续改善。随着成本压力的缓解叠加重点行业的快速发展，1-11月份，装备制造业利润同比增长3.3％，增速较1-10月份加快0.1个百分点；装备制造业利润占规上工业的比重为33.1％，较1-10月份、上半年分别提高0.9和5.5个百分点。分行业看，电气机械行业在新能源产业带动下，利润同比增长29.7％，增速较1-10月份加快0.7个百分点；铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长8.2％，保持较快增长；专用设备行业在半导体设备、医疗设备等产品带动下，利润增长3.2％，增速加快2.9个百分点。
？消费制造板块表现分化，部分必须消费改善。三个月滚动同比来看，可选消费三个月滚动同比增长2.5％（前值19.6％），必选消费三个月滚动同比增长12.3％（前值20.4％）。烟草、皮毛制品增幅扩大，农副食品、造纸同比降幅收窄；木材加工同比转正；食品制造、酒饮料、家具制造、文娱等。
？医药制造业有所改善，TMT制造业同比降幅扩大。1-11月份医药制造业利润总额累计同比降幅收窄至-28.4％（前值-29.3％），三个月滚动同比降幅收窄至-19.4％（前值-25.7％）；TMT利润总额累计同比降幅扩大至-4.2％（前值-2.9％），三个月滚动同比增速转负至-1.2％（前值+10.8％）。
此外，电力行业利润改善明显。1-11月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长26.1％，增幅较前值扩大10.6个百分点。其中，随着煤炭保供稳价工作持续推进，电力行业成本压力趋缓，利润同比增长47.2％，较前值提升19.1个百分点。
？盈利结构拆分：量价同降，成本降低，费用略增
量价同降削弱企业营业收入。11月份工业增加值当月同比增长2.2％，相比10月份的5.0％下降2.8个百分点；PPI全部工业品价格当月同比继续负增长为-1.3％（前值-1.3％）。量价同减的双重作用下，工业企业营业收入同比增长6.7％，较前值放缓0.9个百分点。
进一步利润结构拆分，成本降低，费用略增，利润率略有下滑。由于原材料价格见顶，1-11月工业企业每百元营业收入中的成本由前值的84.84下降至84.80；企业费用轻微提升，11月份工业企业每百元营业收入中费用由10月份的7.91提升至7.96。在双重影响下，工业企业营业收入利润率收窄至6.23％（前值6.24％）。
从11月工业企业盈利增速来看，工业企业利润增速仍在底部震荡。但利润结构改善，中下游行业利润回升明显，尤其装备制造业、医药制造业、电力等行业等。四季度整体盈利可能仍面临压力，年随着防控优化和稳增长发力，盈利或呈弱复苏状态。考虑到11月份整体工业企业盈利降幅仍在扩大，下游需求仍然较为疲软，同时上游资源品价格下降，采矿业盈利增速处于较大幅度放缓通道，整体业绩仍承压。后续疫情防控优化以及稳增长发力将会增强盈利增长的内生动能，不排除年二季度企业盈利表观增速将会出现反弹，并进入盈利的弱复苏阶段。总体来看，在当前流动性边际宽松，盈利筑底的背景下，推荐 2、行业景气度核心变化总览
02
信息技术产业
1、存储器价格变动分化
4GBMHzDRAM存储器价格周环比下行，64GBNANDflash存储器价格维持不变，32GBNANDflash存储器价格周环比上行。截至12月27日，4GBMHzDRAM价格周环比下行1.21％至1.31美元；32GBNANDflash价格周环比上行0.37％至2.15美元；64GBNANDflash价格维持在3.91美元。
2、11月中国电信5G用户数同比继续增长
11月中国电信5G用户数同比继续增长。11月电信5G用户数为.94百万户，月同比增长47.09％，环比增长2.34％。
3、11月移动通信基站产量、程控交换机当月产量同比增幅均扩大
11月份移动通信基站产量当月同比增幅扩大。11月移动通信基站产量当月值为63.70万信道，当月同比上升41.20％（前值39.10％）；三个月滚动同比扩大至36.0％。年1-11月，我国移动通信基站产量为.80万信道，累计同比上行22.20％，增幅较前值扩大2.90个百分点。
11月程控交换机产量当月同比增幅扩大。11月程控交换机产量当月值为.60万线，同比上升.70％（前值80.20％）；三个月滚动同比扩大至.13％。1-11月份累计产量为.80万线，累计同比上行37.40％，增幅缩窄64.10个百分点。
4、1-11月光缆累计产量同比增幅略有缩小
1-11月光缆累计产量同比增幅略有缩小。1-11月光缆累计产量为.25百万芯千米，累计同比增长9.30％，增幅较上月缩小了2.70个百分点；三个月滚动同比增幅扩大至4.88％。
03
中游制造业
1、本周DMC、氢氧化锂、三元材料和钴产品价格下行，电解镍价格上行
本周DMC、氢氧化锂、三元材料和钴产品价格下行，六氟磷酸锂价格持平，电解镍价格上行。在电解液方面，截至12月28日，电解液溶剂DMC价格周环比下行3.70％至.0元/吨；六氟磷酸锂价格维持在24.60万元/吨。在正极材料方面，截至12月28日，电解镍Ni现货平均价周环比上行4.81％至.0元/吨；电解锰市场平均价格周环比下行0.58％至.0元/吨。在锂原材料方面，截至12月28日，氢氧化锂价格周环比下行1.54％至.0元/吨；电解液锰酸锂价格维持在4.50万元/吨；电解液磷酸铁锂价格维持在5.50万元/吨；三元材料价格周环比下行3.48％至.0元/千克；钴产品中，截至12月28日，钴粉价格周环比下行1.89％至.5元/千克；氧化钴价格周环比下行3.41％至.5元/千克；四氧化三钴价格周环比下行3.37％至.5元/千克；电解钴价格周环比下行1.47％至.0元/吨。
2、本周光伏产业链中组件、硅片价格均下行
本周光伏产业链中组件、硅片价格均下行。在组件方面，截止12月21日，晶硅光伏组件的价格为0.20美元/瓦，较上周下行0.98％；薄膜光伏组件的价格维持在0.24美元/瓦。在硅片方面，截止12月21日，多晶硅片价格为0.26元/片，较上周下行5.51％。
3、1-11月太阳能电池产量累计同比增幅扩大
11月太阳能电池产量当月同比增幅略有缩小。11月份太阳能电池产量当月值为.40万千瓦，当月同比增长68.60％，增幅较10月缩小1.3个百分点；三个月滚动同比增幅扩大至58.6％。
1-11月太阳能电池产量同比增幅扩大。1-11月太阳能电池产量累计值.70万千瓦，累计同比增长44.10％，增幅较1-10月扩大了8.5个百分点。
4、11月包装专用设备累计产量同比降幅扩大，金属成形机床产量当月同比降幅收窄
1-11月包装专用设备累计产量同比降幅扩大。1-11月包装专用设备累计产量为88.09万台，同比减少14.60％，降幅较1-10月扩大了2.30个百分点。11月单月产量7.23万台，当月同比降幅扩大至-35.80％（前值-18.8％），三个月滚动同比转负至-1.13％。
11月金属成形机床产量当月同比降幅收窄。11月金属成形机床当月产量为1.4万台，同比下行22.20％，降幅较上月收窄5.60个百分点，三个月滚动同比下降23.0％。1-11月金属成形机床产量16.80万台，累计同比下降15.20％，降幅较前值收窄0.60个百分点。
5、CCFI、CCBFI、BDI、BDTI均下行
本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI均下行。在国内航运方面，截至12月23日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行2.38％至.54点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行2.09％至.83点。本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI均下行。在国际航运方面，截至12月23日，波罗的海干散货指数BDI为.0点，较上周下行2.88％；原油运输指数BDTI为.0点，较上周下行9.87％。
04
消费需求景气观察
1、主产区生鲜乳价格与上周持平，11月乳制品产量当月同比增幅收窄
主产区生鲜乳价格与上周持平。截至12月21日，主产区生鲜乳价格报4.12元/公斤，与上周持平，月环比下降0.24％。乳制品产量当月同比增幅收窄，11月乳制品产量当月同比增长4.5％至.2万吨，增幅较上月收窄0.7个百分点。
2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数下行
本周猪肉批发价格下降，全国生猪、仔猪批发价格提升。截止12月27日，猪肉平均批发价格周环比下降6.31％至26.56元/公斤，全国生猪平均价格周环比上涨7.23％至8.90元/克；截至12月23日，仔猪批发价格周环比提升1.06％至29.65元/公斤。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利转负。截至12月23日，自繁自养生猪养殖利润为-66.76元/头，周环比下行.73元/头；外购仔猪养殖利润为-.62元/头，较上周下行.75元/头。
在肉鸡养殖方面，肉鸡苗、鸡肉价格下行。截至12月23日，主产区肉鸡苗平均价格为1.15元/羽，较上周下降48.43％；36个城市平均鸡肉零售价格为13.22元/克，周环比下行0.30％。
蔬菜价格指数周环比下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。截至12月26日，中国寿光蔬菜价格指数为.69，周环比下行7.27％；棉花期货结算价格为84.24美分/磅，周环比上行4.10％；玉米期货结算价格为.75美分/蒲式耳，周环比上行3.49％。
3、电影票房收入上行
本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次上行。截至12月18日，本周电影票房收入4.42亿元，周环比上行.58％；观影人数万人，周环比上行.13％；电影上映.95万场，周环比上行26.75％。
05
资源品高频跟踪
1、钢材成交量下行，螺纹钢价格上行
建筑钢材成交量十日均值周环比下行。12月27日主流贸易商全国建筑钢材成交量为11.71万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为12.78万吨，周环比下行11.39％。
本周铁矿石、钢坯、螺纹钢等价格上行；主要钢材品种、唐山钢坯库存上行，国内港口铁矿石库存下行；唐山钢厂高炉开工率下降，产能利用率周环比上行。产量方面，截至12月16日，重点企业粗钢日均产量为.67万吨/天，旬环比下行2.06％，全国粗钢预估日均产量为.20万吨/天，旬环比下行9.66％。价格方面，截至12月27日，螺纹钢价格为.0元/吨，周环比上行0.66％；截至12月28日，钢坯价格.00元/吨，较上周上行0.27％；截至12月27日，铁矿石价格指数为.48，周环比上行3.36％。库存方面，截至12月22日，国内港口铁矿石库存量为19.0万吨，周环比下行0.46％；截至12月15日，唐山钢坯库存量为33.93万吨，周环比上行2.72％；截至12月23日，主要钢材品种库存周环比上行0.14％至.54万吨。产能方面，截止12月23日，唐山钢厂高炉开工率56.35％，较上周下降0.79％；唐山钢厂产能利用率75.14％，较上周上行0.58个百分点。
2、焦煤、焦炭期货结算价上行
价格方面，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦煤、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平。截至12月23日，京唐港山西主焦煤库提价.00元/吨，与上周持平。截至12月27日，焦炭期货结算价收于3.0元/吨，周环比上行2.66％；焦煤期货结算价收于.5.00元/吨，周环比上行3.32％；动力煤期货结算价.8元/吨，与上周持平。
库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存下降，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存上行。截至12月22日，秦皇岛港煤炭库存报.00万吨，较上周下行0.18％；截至12月23日，京唐港炼焦煤库存报66.60万吨，较上周上行17.05％；天津港焦炭库存报42.00万吨，周环比上行5.00％。
3、全国水泥价格指数下行，多地区水泥价格指数下行
水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、华北、西南、中南等地区水泥价格指数下行，东北地区水泥价格指数与上周持平，西北地区水泥价格指数较上周上行。截至12月27日，全国水泥价格指数为.7点，周环比下行1.99％；长江地区水泥价格指数周环比下行2.3％至.21点；东北地区水泥价格指数为.00点，与上周持平；华北地区水泥价格指数为.89点，较上周下降2.84％；华东地区水泥价格指数为.16点，周环比下行2.90％；西北地区水泥价格指数为.89点，较上周上行0.71％；西南地区水泥价格指数周环比下行0.17％至.36点；中南地区水泥价格指数为.39点，周环比下行1.53％。截至12月20日，浮法玻璃市场价为.60元/吨，旬环比上行0.30％。
4、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格涨跌互现
Brent国际原油价格上行。截至年12月23日，Brent原油现货价格周环比上行2.21％至80.91元/桶，截至12月27日，WTI原油价格上行5.77％至79.53美元/桶。在供给方面，截至年12月22日，美国钻机数量当周值为部，较上周上行0.39％；截至年12月16日，全美商业原油库存量周环比下行1.39％至4.18亿桶。
无机化工品期货价格多数下行。截至12月23日，钛白粉市场均价较上周持平，为70元/吨。截至12月28日，纯碱期货结算价较上周下行0.22％至6元/吨。截至12月18日，醋酸市场均价为元/吨，周环比下行0.97％；截至12月20日，全国硫酸价格周环比下行6.30％至.70元/吨。
有机化工品期货价格涨跌互现，乙醇、燃料油、沥青价格涨幅居前，二甲苯价格下跌较多。截至12月28日，甲醇结算价为元/吨，较上周下行0.04％；PTA结算价为元/吨，较上周上行2.58％；截至12月27日，纯苯结算价为.33元/吨，较上周下行0.04％；甲苯结算价为.25元/吨，较上周下行1.72％；二甲苯结算价为元/吨，较上周下行4.45％；苯乙烯结算价为.50元/吨，较上周上行1.76％；乙醇结算价为元/吨，较上周上行4.41％；二乙二醇结算价为元/吨，较上周下行1.89％；苯酐期货结算价下行0.61％至.67元/吨；PVC结算价为元/吨，较上周上行0.70％；天然橡胶结算价为元/吨，较上周上行0.39％；燃料油结算价为9元/吨，较上周上行4.84％；沥青结算价为元/吨，较上周上行5.82％。
5、工业金属价格多数上涨，库存多数下行
本周工业金属价格多数上涨，铝、锡、镍、铅等价格上涨，铜、钴价格下跌。截至12月28日，铜价格为元/吨，较上周下行0.08％；铝价格较上周上行1.07％至元/吨；锌价格为元/吨，较上周上行0.71％；锡价格较上周上行5.61％为元/吨；钴价格较上周下行1.51％至元/吨；镍价格较上周上行5.39％至元/吨；铅价格元/吨，较上周上行3.55％。
库存方面，镍库存上涨，铜、铝、锌、锡库存下行。截至12月23日，LME铜库存较上周下行3.12％至吨；LME铝库存较上周下行2.31％至吨；LME锌库存本周下行0.62％至吨；LME锡库存周环比下行4.99％至吨；LME镍库存吨，较上周上行0.81％；LME铅库存吨，较上周持平。
黄金、白银现货价格上行、期货价格下行。截至12月22日，伦敦黄金现货价格为.70美元/盎司，周环比上行0.96％；截至12月23日，伦敦白银现货价格收于23.74美元/盎司，较上周上行3.96％；截至12月27日，COMEX黄金期货收盘价报.80美元/盎司，较上周下行0.32％；COMEX白银期货收盘价下行0.64％至24.24美元/盎司。
06
金融地产行业
1、货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行
货币市场净投放亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至12月28日，隔夜SHIBOR较上周下行40bp至0.52％，1周SHIBOR较上周上行33bp至2.02％，2周SHIBOR较上周上行90bp至3.19％。截至12月27日，1天银行间同业拆借利率较上周下行54bp至0.73％，7天银行间同业拆借利率较上周上行23bp至2.35％，14天银行间同业拆借利率较上周上行30bp至2.64％。在货币市场方面，上周货币市场投放亿元，货币市场回笼亿元，货币市场净投放亿元。在汇率方面，截至12月28日，美元兑人民币中间价报6.，较上周上行。
2、A股换手率下行、日成交额上行
A股换手率下行、日成交额上行。截至12月27日，上证A股换手率为0.57％，较上周下行0.01个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为.45亿元人民币，较上周上行3.72％。
在债券收益率方面，6个月国债到期收益率较上周上行，1年/3年国债到期收益率较上周下行。截至12月27日，6个月国债到期收益率较上周上行1bp至2.21％；1年国债到期收益率较上周下行5bp至2.25％，3年期国债到期收益率较上周下行3bp为2.47％。5年期债券期限利差较上周上行4bp至0.42％；10年期债券期限利差较上周上行4bp至0.62％；1年期AAA债券信用利差较上周下行10bp至0.60％；10年期AAA级债券信用利差较上周上行1bp至0.88％。
3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行
本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值下行。截至12月25日，大中城市土地成交溢价率为2.00％，较上周上行1.19个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为.23万平方米，较上周下行5.66％。
07
公用事业
1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行
我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。截至12月27日，我国天然气出厂价报.00元/吨，较上周下行3.12％，英国天然气期货结算价收于.11便士/色姆，较上周下行23.79％。
从供应端来看，截至12月16日，美国48州可用天然气库存亿立方英尺，较上周下行2.55％。截至12月22日，美国钻机数量为部，较上周增加1部。
本文源自：券商研报精选
作者：招商策略张夏耿睿坦陈星宇
