策略会是宝城期货金融研究所的内部交流分享会，每半月举办一次。通过分享最新的宏观行情，研判品种走势，为投资者提供后市交易参考。
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沪铝期货
供应逐步恢复，铝上涨空间还有多大?
核心观点：
1.上半年铝价“V”型反弹的驱动力一部分来源于复工复产下的需求补偿式恢复，但是
最大的驱动力来源于全球货币大宽松，债务货币下的流动性外溢效应；
2.下半年，流动性驱动的投机性涨势会消退，货币供应增速大概率会维持当前位置，很难
进一步扩大；
3.下半年消费需求同样会走弱，地产投资在6月份及下半年很难继续加快增长，而铝价和地
产投资相关度很高；基建投资增速回升可能性是最大的，但建投资除电力投资外对铝消费拉
动是有限的。从历史情况来看，基建投资是逆周期政策，在基建投资高增长时期，铜价大多
数时间都没有明显上冲。最后，基于企业资产负债表修复需要时间，制造业投资修复会很缓慢；
4.下半年供应端存在较大的反弹空间，目前电解铝和氧化铝价格产能都在复产。
5、铝合金加剧和汽车轻型化对铝新应用在扩张，但是铝加工行业整体过剩格局难改。
6.铝水在电解铝的产出比例上升，使得铝锭供应受到一定的影响。
交易策略：
1.目前电解铝进口还处于盈利状态，维持内外正套的操作策略。
2.从当前的价差结构来看，我们预计三季度可能会从BACK结构转为Contango
结构，因此可以做月差反套，如买12抛9的操作。
3.从单边策略来看，可以不断在以上抛空，按照成本元/吨以上，电解铝
都是有利可图的，这是做空铝厂利润的策略
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沥青期货
沥青海阔凭鱼跃天高任鸟飞
核心观点：基于全球疫情的反复将维持很长时间，使得全球流动性不会有趋势性收紧信号出现。宏观面流动性宽松格局至少在今年下半年不会发生改变，此有利于沥青期市处于宽松流动性背景下。国内经济随着复工复产，需求稳步回升，景气度持续走强，有助于提振沥青需求前景。国内外原油期货价格重心稳步抬升，带动下游沥青价格同比上移，同时委内瑞拉持续受经济制裁，马瑞油产出趋于回落，国内沥青原料供应萎缩，产量预期无法有效提升，减轻了沥青供应压力。与此同时，上游炼厂开工率虽持续回升，但炼厂库存仍能保持低位，证明下游需求稳步改善，社会显性库存为显著回升。随着夏季沥青消费旺季来临，短期需求将进一步增强。而中长期受益于交通运输体系发展规划各项任务，道路养护对沥青的需求也将带来更多的需求增量。预计三季度国内沥青供需格局将进一步好转，维持偏乐观判断。在策略上，建议投资者采取偏多思路，可以做买抛套利策略。
策略主要风险：
（1）8月开始OPEC+产油国将减产额度缩减万桶/日，至万桶/日，原油供应偏紧优势稍减，或令原油价格承压，对下游沥青产量负面影响。
（2）近六年以来，国内沥青期货主力合约在8月份，下跌概率83.33%，平均跌幅-1.39%；
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不锈钢期货
基本面驱动不足，不锈钢易承压走弱
3月中旬以来不锈钢期现价格震荡上行，且期价要强于现货价格，基差显著走廓，同时品种间强弱差异较为明显。驱动价格上行主要源于以下几个方面因素：首先，宽松货币政策和积极财政政策是当前宏观基调，支撑国内工业品集体上行。其次，镍矿紧平衡下，金属镍期现价格强势上涨，继而成本端给与不锈钢价格支撑。最后，不锈钢终端需求恢复较好，高产量下库存有效去化，也是支撑价格走强因素。
回归当前时点，不锈钢表现为短期供需两旺，但中长期承压局面。
不锈钢短期供应保持高位，但库存较好去化，则预示着终端需求较好，叠加宏观氛围偏强和成本端支撑，不锈钢呈现出供需两旺格局，期现价格势短期会延续相对强势，重点跟踪库存和镍矿进口情况。
拉长周期看，不锈钢新增产能依然较大，未来供应会维持高位；而终端需求虽较好恢复，但疫情冲击下主要下游行业需求强度难以持续，且印尼产能释放下进口冲击明显，国内供应过剩格局并未改变。此外，随着印尼镍铁供应释放，镍铁也将逐渐转为供应过剩格局，成本下行将是驱动不锈钢价格下行的另一个中期因素。
基于上述分析，不锈钢期价暂无走弱迹象，短期操作上建议维持偏多思路，但在追涨过程需重点库存和镍矿情况。中长期策略来看，由于不锈钢供应过剩格局依然存在，且后续镍铁带来的成本下行驱动，可逢高布局远月合约空单。
（报告日期：年7月31日）
策略会（20723）
来源:宝城期货有限责任公司
